Evropa pobjeđuje inflaciju. Zašto Amerika ne može da proglasi pobjedu?
Inflacija je možda pala sa višedecenijskih maksimuma sa obje strane Atlantika, ali napredak je zastao u Sjedinjenim Državama, a sada se očekuje da će Federalne rezerve početi da snižavaju kamatne stope mnogo nakon svog evropskog kolege.
Godišnja američka inflacija, mjerena preferiranim mjeračem Fed-a , indeksom izdataka za ličnu potrošnju, u martu je dostigla 2,7% , ubrzavajući se sa 2,5% u februaru. Fed ima za cilj da zadrži inflaciju na 2% na duži rok.
Druga mjera inflacije u SAD-u, Indeks potrošačkih cijena, pokazao je isti trend rasta: u martu je CPI porastao za 3,5% u poređenju sa istim mjesecom 2023. godine, sa 3,2% u februaru.
U međuvremenu, među 20 zemalja koje koriste euro, godišnja inflacija potrošačkih cijena je u stalnom usporavanju od početka godine. U martu je iznosio 2,4%.
Evropska centralna banka (ECB) izgleda spremna da počne da smanjuje kamatne stope u junu, tri mjeseca prije nego što se predviđa da će Fed učiniti isto, na osnovu očekivanja tržišta.
Postoje čak i naznake da bi Fed mogao učiniti nešto što se donedavno činilo nezamislivim — podići cijenu zaduživanja. Guvernerka Fed-a Michelle Bowman izjavila je ranije ovog mjeseca da bi se založila za povećanje kamatnih stopa “ako bi inflacija napredovala ili se čak preokrenula”.
Pa zašto se čini da Sjedinjene Države imaju veći problem inflacije od Evrope?
Razlika u definiciji?
Neki ekonomisti tvrde da zapravo nema puno dnevnog svjetla između američkih i evropskih stopa inflacije, ukazujući na neobične mjere u američkim mjerama.
Za razliku od preferiranog mjerila ECB-a, i PCE i CPI uključuju troškove stanovanja vlasnika stanova — u suštini mjera koliko novca možete zaraditi iznajmljivanjem svoje kuće i stoga se odreći ako živite u njoj.
Mjera je osmišljena tako da prati inflaciju na tržištu nekretnina, uzimajući u obzir činjenicu da većina Amerikanaca posjeduje svoje domove. Ali ljudi zapravo ne osjećaju ove hipotetičke troškove stanovanja, rekao je Paul Donovan, glavni ekonomista u UBS Global Wealth Management.
Ponder koji se daje stambenim troškovima vlasnika stanova mnogo je veći u američkom CPI nego u PCE — 32% naspram 13%, prema konsultantskoj kući Capital Economics — ali su oba pondera i dalje mnogo veća od 0% koji se daje ovim troškovima u ključna mjera potrošačkih cijena eurozone.
Ova transatlantska razlika preuveličava nedavne razlike između inflacije u SAD i eurozoni, smatra Simon MacAdam, zamjenik glavnog globalnog ekonomiste u Capital Economics.
Kada koristi drugačiju mjeru koja, između ostalih prilagođavanja, uklanja te hipotetičke troškove stanovanja, MacAdam otkriva da su osnovne stope inflacije – koje isključuju cijene energije i hrane – bile “vrlo slične” u Sjedinjenim Državama i Evropi u posljednjih šest mjeseci.
„SAD nemaju fundamentalni problem široko zasnovanog pretjeranog pritiska cijena, suprotno nekim nedavnim pričama komentatora,“ napisao je u bilješci prošle sedmice.
Divergentne ekonomije
Dakle, ako su nivoi inflacije suštinski slični na obje strane Atlantika, zašto onda njihove centralne banke žele da počnu da smanjuju kamatne stope u različito vrijeme?
Jednostavan odgovor je da će, kako je MacAdam rekao, “centralne banke na kraju promijeniti monetarnu politiku kao odgovor na kretanja u mjeri inflacije koju ciljaju, a ne usklađenim ili prilagođenim mjerama”.
Ali to je komplikovanije od toga. “(transatlantska) divergencija je veća kada je u pitanju (ekonomski) rast”, rekao je za CNN Carsten Brzeski, globalni šef makroekonomskih istraživanja u ING-u.
Međunarodni monetarni fond očekuje da će američka privreda ove godine rasti 2,7%, dok za eurozonu vidi samo 0,8% ekspanzije.
Američki poslodavci zapošljavaju na historijskom planu , dodajući 303.000 radnih mjesta u martu. Washington je također potrošio mnogo više od evropskih vlada posljednjih godina kako bi podržao potrošače i poduzeća kroz pandemiju, nešto što je održalo potražnju potrošača posebno snažnom u Sjedinjenim Državama.
Uprkos preliminarnim podacima od četvrtka koji su pokazali slabiji od očekivanog američkog rasta u prvom tromjesečju, ministarka financija Janet Yellen rekla je Reutersu da ekonomija i dalje “puca na sve cilindre”.
Evropska ekonomija je mnogo slabija zbog, djelimično, dugotrajnog uticaja energetske krize. Kada je Rusija — koja je nekada davala više od 40% evropskog uvoza gasa iz gasovoda — započela svoju invaziju na Ukrajinu u punom obimu 2022. godine, cijene prirodnog gasa u regionu skočile su na najviši nivo u historiji.
Kao rezultat toga, godišnja inflacija u eurozoni dostigla je vrhunac na mnogo višem nivou od PCE. Dvije stope su dostigle 10,6% odnosno 7,1% 2022. godine.
Snaga američke ekonomije čini vjerovatnijim da će visoka inflacija doći do trajnog povratka, rekao je Brzeski, zbog čega Fed više oklijeva od ECB-a da počne s smanjivanjem kamatnih stopa na ljeto.
I Sjedinjene Države i eurozona se bore s nedostatkom radne snage, što primorava poslodavce da povećavaju plate kako bi privukli i zadržali radnike i podstakli inflaciju u sektoru usluga, napomenuo je on. Ali, šire gledano, potražnja američkih potrošača izgleda jača.
“Vidimo da omjer štednje američkih domaćinstava počinje opadati, što znači da su ljudi u SAD-u spremni iskoristiti svoju ušteđevinu kako bi potrošili,” rekao je on. “Generalno gledano, evropska domaćinstva su malo opreznija.”
Davide Oneglia, direktor evropske i globalne makroekonomije u istraživačkoj firmi TS Lombard, ima sličan stav. “Potrošač u SAD je željniji da troši jer možda vidi bolje izglede za sebe na tržištu rada”, rekao je za CNN.
