Ove evropske i azijske dionice nadmašuju tržišna očekivanja, a i dalje su jeftine

Vrhunski menadžeri koji ulažu u dionice izvan SAD-a godinama pokušavaju privući pažnju investitora, ističući da su multiplikatori vrednovanja u inostranstvu postali mnogo jeftiniji od američkih dionica od finansijske krize, a ove godine njihovo strpljenje je konačno nagrađeno.

Indeks MSCI EAFE, koji obuhvata dionice na 21 razvijenom tržištu, isključujući SAD i Kanadu, porastao je za 7% ove godine, što značajno nadmašuje pad od 7% američkog indeksa S&P 500. JPMorgan izvještava da je od druge polovine 2008. do kraja 2024. godine godišnji ukupni prinos S&P 500 iznosio 11,9%, u poređenju sa 3,6% za MSCI EAFE. To je sedmerostruki povrat investicije za S&P, dok se međunarodni portfolio nije ni udvostručio.

To je zato što su američke dionice zabilježile mnogo snažniji rast zarade, ali i dijelom zato što je prosječni P/E multiplikator S&P 500 porastao na 21,7x, dok je EAFE samo na 14,0x nakon što je bio u sličnoj poziciji, prema izvještaju JPMorgana. S obzirom na strahove da će tarife i šira neizvjesnost smanjiti zaradu u SAD-u, međunarodni investitori se nadaju da će se jaz dodatno smanjiti.

Nude se desetine jeftinih međunarodnih fondova

Giganti u upravljanju imovinom poput Vanguarda, BlackRocka i Franklin Templetona nude desetine jeftinih međunarodnih fondova. Menadžeri to čine prvenstveno fokusirajući se na evropske dionice obrambene industrije i kompanije usmjerene na domaće tržište koje se u zemljama poput Japana i Kine smatraju izoliranim od učinaka Trumpovih tarifa.

Graeme Forster , portfolio menadžer u Orbisu koji nadgleda 4,5 milijardi dolara u njihovoj međunarodnoj strategiji ulaganja u kapital, slaže se, izdvajajući proizvođača avionskih motora Rolls-Royce, londonski BAE Systems, najvećeg evropskog izvođača radova u oblasti odbrane, i njemačku odbrambenu kompaniju Rheinmetall kao dobre opcije. Orbisova međunarodna strategija je od početka krajem 2008. godine ostvarila godišnji prinos od 10,8%, nadmašivši vlastiti indeks za četiri procentna poena, a u prvom kvartalu ove godine ostvarila je prinos od 10% neto od naknada.

Dionice kompanija Rolls-Royce i BAE Systems su ove godine već porasle za više od 30%. Rheinmetall je porastao za 150%, uglavnom zahvaljujući obavezi njemačkog parlamenta u martu da stvori fond za potrošnju više od 500 miliona dolara na odbranu i infrastrukturu tokom 12 godina, što predstavlja oštar odmak od dugogodišnje nacionalne politike štedljive potrošnje.

Trump je više puta kritikovao NATO, napadajući evropske zemlje zbog toga što ne plaćaju dovoljno za podršku savezu, a u martu je obustavio američku vojnu pomoć Ukrajini. To je podstaklo Evropsku komisiju da u martu predstavi plan „Spremnost 2030“. što omogućava trošenje 900 miliona dolara za odbranu Ukrajine i njenu zaštitu od ruske agresije.

Ursula von der Leyen , predsjednica Evropske komisije, pozvala je nacije da kupuju više evropske robe. To je doprinijelo padu cijene američke obrambene kompanije Lockheed Martin, koja proizvodi borbeni avion F-35, za 15% od Trumpovog izbora, dok je cijena BAE Systemsa, koji također proizvodi borbene avione, porasla.

Dionice kineskih tehnoloških kompanija rastu

„Ponekad ima vijesti, a ponekad jednostavno nepodnošljiva buka i uvijek smo morali shvatiti kako da ih razlikujemo, ali 2025. je bila posebno bogata vijestima“, kaže Alaina Anderson , menadžerica portfolija za fond International Leaders Williama Blaira vrijedan 1,1 milijardu dolara, koji je nedavno dodao pozicije u BAE Systems i francuskoj kompaniji za sajber sigurnost i odbranu Thales. “Ovo su vijesti koje govore o promjeni tržišne strukture, prirodi odnosa između zemalja i trajnosti davno uspostavljenih institucija.”

Andersonov fond također otvara nove pozicije u Kini uprkos svom statusu glavne mete Trumpovog trgovinskog rata, fokusirajući se na dionice poput Trip.com-a, najveće online turističke kompanije u zemlji s više od 50% tržišnog udjela u Kini. „Mislimo da postoji nizak geopolitički rizik, s obzirom na to da se zapravo radi o potrošnji vođenoj domaćim faktorima“, kaže Anderson, s dionicama koje su porasle za 50% od prošlog augusta.

Uprkos Trumpovom pritisku da poveća carine na Kinu na čak 145%, Šangajski kompozitni indeks izgubio je samo 1,6% u 2025. godini. Prentice navodi pekinšku kompaniju za elektroniku Xiaomi kao jednu od dionica s zamahom nakon što je utrostručila u protekloj godini. Prodaje sve, od pametnih telefona do električnih vozila, i mogla bi imati koristi ako se najveće američke tehnološke kompanije suoče sa strožim tarifama na kineski uvoz.

Japanske dionice također rastu

Forster iz Orbisa je optimističniji u pogledu prilika u susjednom Japanu, gdje je Nikkei 225 otprilike odražavao gubitke S&P 500 do sada ove godine. Jen je značajno oslabio u proteklih pet godina, što je pomoglo japanskim kompanijama da jeftino zapošljavaju kvalifikovane radnike u dolarima, a Forster vjeruje da bi izgledi za više kamatne stope, koje je Banka Japana u januaru podigla na 17-godišnji maksimum, mogli, suprotno intuiciji, podstaći rast.

Od 2016. do prošle godine, Japan je imao negativne kamatne stope, ali s konačnim povratkom inflacije, povećanje stopa moglo bi ojačati jen, smanjiti troškove uvoza i poboljšati marže za trgovce i domaća preduzeća.

Forsteru se sviđaju dionice kompanije za nekretnine Mitsubishi Estate, s vrijednim portfeljem nekretnina koji se trguje po cijeni od otprilike polovine svoje fer vrijednosti, procjenjuje Orbis. Investitor posjeduje većinu nekretnina koje okružuju poznatu Carsku palatu u Tokiju – njeni rezultati na berzi su decenijama bili osrednji, ali su ove godine porasli za 25%, a rente su značajno porasle prvi put od kraha japanskog tržišta 1989. godine.

„Lijepa stvar kod poslovanja s nekretninama je to što, iako povećavaju stanarinu, to nije posao koji zahtijeva mnogo plata, tako da nisu pod pritiskom na troškovnoj strani“, kaže Forster. „To bi moglo biti vrlo održivo, jer su nekretnine u Japanu prilično jeftine, a dobijete ih za pola cijene.“

Hank Tucker, novinar Forbesa